달러 강세, 일시적 피난처가 아닌 ‘새 금리 시대’의 수혜 자산으로 부상

고금리·인플레이션 장기화 속 달러 강세 전망, BMO가 주목한 외환시장 핵심 변수

글로벌 외환시장에서 달러의 존재감이 다시 커지고 있다. 중동 지역의 지정학적 불안이 완화될 경우 위험자산 선호가 회복되고 달러 수요도 약해질 것이라는 기대가 있었지만, 일부 투자은행들은 시장이 너무 빠르게 안도하고 있다고 보고 있다. 핵심은 단순히 전쟁이나 유가가 아니라, 고금리와 고물가가 예상보다 오래 이어질 수 있다는 점이다.

BMO캐피털마켓은 최근 외환시장 환경을 분석하며 달러 강세 흐름이 쉽게 꺾이지 않을 가능성에 무게를 실었다. 마크 맥코믹 BMO 외환전략 총괄은 현재 시장에서 가장 분명한 방향성 중 하나가 달러 매수 전략이라고 평가했다. 지정학적 긴장이 완화되더라도 인플레이션 압력이 빠르게 사라지지 않는다면 미국 금리와 달러는 계속 지지를 받을 수 있다는 판단이다.

시장은 유가 하락을 기대하지만, 물가는 더 끈질길 수 있다

최근 투자자들은 미국과 이란을 둘러싼 군사적 긴장이 낮아질 경우 국제유가가 안정되고, 그에 따라 인플레이션 부담도 줄어들 것으로 기대하고 있다. 그러나 BMO는 이 같은 해석이 지나치게 단순하다고 지적한다.

에너지 가격은 단기간에 조정을 받을 수 있지만, 이미 경제 전반에 퍼진 비용 상승 압력은 쉽게 되돌아가지 않는다. 유가 상승은 운송비, 생산비, 원자재 조달 비용을 끌어올리고, 이는 기업의 가격 인상으로 이어질 수 있다. 결국 에너지 충격은 한 번의 가격 변동에 그치지 않고 소비자물가 전반으로 확산되는 2차 효과를 만들 수 있다.

이 경우 중앙은행들은 물가가 충분히 안정됐다고 판단하기 어려워진다. 금리 인하 기대는 뒤로 밀리고, 오히려 높은 금리가 더 오래 유지될 수 있다. 달러는 바로 이 지점에서 힘을 얻는다. 미국 금리가 상대적으로 높은 수준에 머물수록 글로벌 자금은 달러 표시 자산으로 이동할 유인이 커진다.

강달러의 배경은 지정학이 아니라 구조 변화

BMO가 주목하는 부분은 달러 강세가 단기 뉴스에만 반응하는 흐름이 아니라는 점이다. 중동 리스크는 달러 매수 심리를 자극하는 계기가 됐지만, 그 아래에는 더 깊은 구조적 변화가 자리 잡고 있다.

세계 경제는 저금리와 낮은 물가가 당연했던 시기에서 벗어나고 있다. 물가는 쉽게 중앙은행 목표치로 내려오지 않고, 성장률은 국가별로 크게 엇갈리고 있다. 이런 환경에서는 경제 체력이 강하고 금리 매력이 높은 국가의 통화가 우위를 차지한다. 현재 시장에서 그 조건에 가장 가까운 통화가 달러라는 것이 BMO의 판단이다.

미국 경제는 높은 에너지 가격과 긴축 부담에도 비교적 견조한 흐름을 유지하고 있다. 최근 고용지표 역시 시장 예상보다 양호하게 나타나면서 연방준비제도(Fed)가 서둘러 완화에 나설 가능성은 낮아졌다는 평가가 나온다. 채권시장에서도 단기 국채금리가 민감하게 반응하며, 투자자들이 미국의 고금리 장기화 가능성을 다시 가격에 반영하고 있음을 보여줬다.

유로·파운드·엔보다 달러가 유리하다는 시각

BMO는 주요 통화 대비 달러 우위가 이어질 가능성을 보고 있다. 유로화와 영국 파운드화, 일본 엔화는 각각 다른 약점을 안고 있다. 유럽은 물가 부담과 경기 둔화 우려가 동시에 존재하고, 영국 역시 성장 둔화와 임금·서비스 물가 압력이 맞물려 있다. 일본은 통화정책 정상화 속도가 제한적이라는 점에서 엔화 약세 요인이 남아 있다.

원자재 통화로 분류되는 호주달러와 캐나다달러에 대해서도 BMO는 달러의 상대적 우세를 전망했다. 일반적으로 원자재 가격 상승은 해당 국가 통화에 긍정적으로 작용할 수 있지만, 이번 국면에서는 달러의 금리 매력과 안전자산 수요가 더 강하게 작용할 수 있다는 분석이다.

즉, 달러 강세는 단순한 위험회피 현상이 아니라 금리, 성장, 물가, 지정학이 함께 만든 복합적인 결과로 볼 수 있다.

미국 CPI가 향후 달러 방향의 분수령

앞으로 시장의 시선은 미국 물가 지표에 집중될 전망이다. 특히 5월 소비자물가지수(CPI)는 연준의 통화정책 방향을 가늠할 중요한 변수로 꼽힌다. 시장 예상처럼 물가 상승률이 다시 높아진다면 연준의 긴축적 태도는 더욱 강화될 수 있다.

물가가 예상보다 강하게 나오면 금리 인하 기대는 더 약해지고, 경우에 따라 추가 긴축 가능성까지 거론될 수 있다. 반대로 물가가 뚜렷하게 둔화된다면 달러 강세 흐름은 일부 조정을 받을 수 있다. 하지만 BMO는 단기 지표 하나보다 중요한 것은 경제 체제의 변화라고 본다.

고금리, 둔화된 성장, 국가별 경기 격차가 동시에 나타나는 환경에서는 달러와 미국 자산이 상대적으로 유리한 위치에 설 가능성이 크다. 투자자들이 단기적인 지정학 뉴스보다 인플레이션의 지속성과 통화정책의 방향성에 더 주목해야 한다는 의미다.

달러 강세는 ‘위기 반응’이 아니라 ‘체제 변화’의 결과

달러 강세를 단순히 중동 리스크에 따른 일시적 피난처 수요로만 해석하기는 어렵다. 유가 상승이 물가 전반으로 확산되고, 중앙은행들이 금리를 오래 높게 유지해야 하는 환경이 만들어진다면 달러는 계속해서 매력적인 투자처로 남을 수 있다.

BMO의 전망은 시장이 현재의 불확실성을 너무 짧은 사건으로 보고 있다는 문제의식에서 출발한다. 중요한 것은 전쟁 관련 헤드라인이 아니라, 그 이후에도 남을 인플레이션 압력과 고금리 구조다. 이 흐름이 이어진다면 달러는 위험이 커질 때뿐 아니라 경제 체제 변화 속에서도 상대적 강세를 유지하는 핵심 자산으로 자리 잡을 가능성이 있다.