"자고 나면 사라지는 코인"…가상자산 프로젝트 '도미노 폐업'의 실체

최근 가상자산 시장에서 유망해 보였던 프로젝트들이 잇따라 운영 중단을 선언하며 투자자들의 불안감이 고조되고 있다. 과거의 화려한 성장세와 달리, 현재 시장은 자금 조달의 한계와 구조적 결함이라는 냉혹한 현실에 직면하며 본격적인 '옥석 가리기' 단계에 진입했다는 분석이다.

자금줄 마른 크립토 생태계, "토큰 발행만으론 역부족"

가상자산 업계에 따르면 올해 들어 거래 플랫폼부터 분석 툴, 탈중앙화 서비스에 이르기까지 전방위적인 폐업 행렬이 이어지고 있다. 지난 4월, 탈중앙화 이메일 플랫폼 디메일(Dmail)이 막대한 인프라 비용 감당 실패와 투자 유치 난항을 이유로 사업을 접은 것이 대표적인 사례다.전문가들은 과거 강세장과 달리 더 이상 '토큰 발행'이나 'VC(벤처캐피털)의 무조건적인 지원'이 통하지 않는 시대가 왔다고 진단한다. 가상자산 구조조정 전문가들은 프로젝트들이 위기 상황에서 회생을 시도하기보다 곧장 폐업을 선택하는 경향이 뚜렷해졌다고 입을 모은다.

'서서히 말라가는' 고사 위기…전통 금융과 다른 '청산'의 한계

최근의 폐업 양상은 단기적인 폭락보다는 사용자 이탈과 유동성 고갈이 지속되며 서서히 생명력을 잃어가는 '소리 없는 붕괴'에 가깝다. 거버넌스 도구 시장의 침체로 사업을 정리한 '탈리(Tally)'나 해킹 피해 이후 재기에 실패한 '스텝 파이낸스(Step Finance)' 등이 그 예다.특히 가상자산 프로젝트들은 전통적인 기업과 달리 법적인 회생 절차가 미비하다는 점이 치명적이다. 문제가 생겼을 때 채권자와 협상하거나 자본 구조를 재조정할 공식적인 틀이 없다 보니, 결국 자산 매각이나 급작스러운 서비스 종료라는 극단적인 선택지로 내몰리게 된다.

"토큰은 주식이 아니다"…구조적 결함에 직면한 DAO

가장 큰 쟁점은 '토큰'의 모호한 법적 지위다. 현재 대다수 프로젝트의 토큰 보유자는 실제 기업의 지분권자와 달리 자산이나 수익에 대한 법적 청구권을 보장받지 못한다. 이러한 구조적 허점은 프로젝트가 위기에 처했을 때 투자자 보호를 불가능하게 만드는 핵심 요인이다.이에 일부 프로젝트(리스크 랩스 등)는 기존 토큰을 실제 지분으로 전환하는 방안을 검토하는 등 생존을 위한 체질 개선에 나서고 있다. 이는 가상자산 모델이 지닌 한계를 인정하고, 제도권 금융의 안정성을 결합하려는 시도로 풀이된다.

시장 성숙을 위한 '성장통'인가, 생태계 붕괴의 전조인가

전문가들은 지금의 폐업 물결을 시장이 성숙해지는 과정에서 발생하는 '정화 작용'으로 보고 있다. 실질적인 수익 모델 없이 기대감만으로 운영되던 프로젝트들이 걸러지는 시기라는 것이다.하지만 거버넌스 모델의 근본적인 혁신과 법적 보호 장치가 마련되지 않는 한, 투자자들이 애써 모은 자산이 하루아침에 '휴지 조각'이 되는 리스크는 당분간 지속될 것으로 보인다. 이제 가상자산 투자에 있어 '기술력' 못지않게 '지속 가능한 비즈니스 구조'를 확인하는 것이 필수적인 시대가 되었다.